2023-05-10 05:24:07 來源：新浪財經(jīng)
南方財經(jīng)全媒體記者 施詩 上海報道
【資料圖】
美聯(lián)儲發(fā)布金融穩(wěn)定報告
當?shù)貢r間5月8日，美聯(lián)儲發(fā)布今年首份《金融穩(wěn)定報告》。報告顯示，銀行系統(tǒng)壓力、房地產(chǎn)壓力和持續(xù)通貨膨脹是當前金融穩(wěn)定的主要擔憂，盡管整個系統(tǒng)總體上仍然保持穩(wěn)定。如何解讀這一報告？美國經(jīng)濟前景面臨哪些挑戰(zhàn)？我們來聽聽中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉的解讀。
美聯(lián)儲對其金融穩(wěn)定仍具信心
《全球財經(jīng)連線》： 這份報告中有哪點重點值得關注？哪些領域存在更多的潛在風險？
馬偉：美聯(lián)儲的這份報告首先透露出的基調(diào)是，對于其金融穩(wěn)定整體來說還是有較大信心。當然，美聯(lián)儲也強調(diào)了一些比較重要的潛在風險。一是盡管銀行的倒閉并沒有大規(guī)模出現(xiàn)，但還是使得市場上對于美國經(jīng)濟陷入衰退的擔憂進一步增加，進而使更多銀行有了惜貸，即不愿意放貸款的行為。這可能會進一步促使（衰退）預言自我實現(xiàn)，最終有可能會拖累投資和消費，導致經(jīng)濟的衰退。
第二，報告中（美聯(lián)儲）也承認了之前對于硅谷銀行這類中小銀行的監(jiān)管其實存在缺陷。事后來看，硅谷銀行并不能通過所謂的流動性壓力測試，但美聯(lián)儲在事前并沒有關注到這一點。這也是其在監(jiān)管上存在的重大缺失。
第三，我覺得需要關注的是報告中特別提到，銀行現(xiàn)在對于商業(yè)地產(chǎn)的風險敞口較大。而從上半年來看，商業(yè)地產(chǎn)雖然整體仍處于高位，但下跌的風險以及下跌的趨勢都是存在的。這可能會進一步?jīng)_擊銀行的資產(chǎn)負債表。我覺得這三個問題是值得關注的。
金融風險相對可控 經(jīng)濟前景難言樂觀
《全球財經(jīng)連線》：綜合來看，美國的整體金融穩(wěn)定性及經(jīng)濟前景幾何？對美聯(lián)儲而言，信貸收緊是否已起到了跟加息控通脹一樣的作用？
馬偉：我們看到在剛剛過去的議息會議上，實際上美聯(lián)儲已經(jīng)透露出本輪加息有可能已經(jīng)結(jié)束的跡象。當然，距離大家期望的降息可能還比較遠。在這樣的情況下，我覺得對于金融業(yè)、銀行業(yè)的沖擊其實也是在逐步減弱的。相應的，這就會使得對于銀行業(yè)、金融業(yè)的風險目前仍然處于一個可控的水平。但這么高的利率、包括銀行收緊信貸，對于美國經(jīng)濟前景相對來說并不是那么樂觀。
這里面當然有一些矛盾的跡象存在。比如說我們看到四月份就業(yè)市場的數(shù)據(jù)還是非常緊張，但是如果我們回顧歷史就會發(fā)現(xiàn)，其實就業(yè)市場在危機來臨、在衰退來臨的時候，通常會出現(xiàn)一種跳躍性的變化。也就是說，眼下這一非常強勁的勞動力市場，并不能完全保證美國經(jīng)濟就不會陷入衰退。所以整體來看，信貸的收縮對于美國的經(jīng)濟的影響，我覺得尚處在逐步體現(xiàn)的過程中。隨著時間的延長，我覺得對于經(jīng)濟的影響會越來越大。
我認為這也可能會是美聯(lián)儲選擇很大概率不再加息的重要原因之一。據(jù)市場估算，信貸收縮對于經(jīng)濟的影響基本至少相當于25個基點的加息。這樣的影響就像加息一樣，對于整個經(jīng)濟而言是存在滯后效應的。我覺得隨后到二季度，這樣的效應慢慢會體現(xiàn)出來。
銀行系統(tǒng)壓力持續(xù)
美聯(lián)儲上一次發(fā)布《金融穩(wěn)定報告》是在2022年11月。在短短幾個月后，美國多家銀行相繼爆雷，中小型銀行面臨嚴峻挑戰(zhàn)。美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的數(shù)據(jù)顯示，硅谷銀行、Signature Bank以及第一共和銀行倒閉時的總資產(chǎn)規(guī)模達到5485億美元，超過了2008年25家銀行倒閉時的總資產(chǎn)規(guī)模。這場銀行風波是否會持續(xù)蔓延？后續(xù)會演變?yōu)楦蟮慕鹑陲L險嗎？我們來連線渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰。
美聯(lián)儲僅能將風波限制在有限范圍
《全球財經(jīng)連線》：金融穩(wěn)定報告指出，銀行業(yè)仍具有彈性，有大量吸收損失的能力。您怎么看？美聯(lián)儲等相關機構(gòu)采取的干預措施是否有效的緩解了壓力？
王昕杰：在三月份硅谷銀行暴雷之后，不管美聯(lián)儲或者是其他監(jiān)管方所采取的行動，確實有效地遏制了整個風波的蔓延。包括流動性的注入、銀行的接管等，讓整個風險控制在中小型銀行當中。雖然目前的中小型銀行仍然有存款流失的風險。
如果從銀行業(yè)的整體來看，美國國內(nèi)銀行業(yè)的流動性仍然是充裕的。但從另外一個角度來看，存款流失相關的中小型銀行仍然承受著流動性的壓力，自身的原因之一在于這些銀行資產(chǎn)端跟負債端之間的不匹配。而這樣的不匹配隨著未來整個宏觀形勢的變化，可能會轉(zhuǎn)向緊縮流動性的情況，或?qū)ξ磥淼男刨J環(huán)境造成一定程度的壓力。
除了銀行以外，事實上我們也看到其他的非銀行金融當中存在結(jié)構(gòu)性的脆弱。特別是短期融資的部分，不管是貨幣型的基金或者是類現(xiàn)金的投資工具，仍然有可能在流動性緊張的時候受到擠兌的打壓。所以從金融穩(wěn)定報告指出銀行業(yè)具有彈性、有吸收損失的能力來看，確實是如此。但是整體的“風暴”，我們看到已經(jīng)有三家中小型銀行暴跌的情況下，我們認為這一風波還不會很快結(jié)束，而美聯(lián)儲能做的也只是把風波限制在有限范圍以內(nèi)。
全球流動性收緊風險持續(xù)加大
《全球財經(jīng)連線》：有經(jīng)濟學家警告稱，全球市場已滿足“明斯基時刻”所有要素，流動性緊縮已開始顯現(xiàn)。金融市場是否或?qū)⒚媾R更大的風險及動蕩？
王昕杰：從更大的范圍來看，全球市場以及金融市場未來流動性出現(xiàn)收緊的情況，或者說風險確實在持續(xù)加大。主要原因還是在于過去一年多時間里，為了對抗通脹壓力，除了美國以外，還有歐洲以及其他發(fā)達市場央行也同步采取了加息的舉措。但目前來看，即便是連續(xù)的加息，歐美的通脹仍然處在相對高位。這意味著近期我們大概率不會看到（全球）整個加息周期的結(jié)束。除了美國可能會暫停加息的一段時間。
在這一背景下，我們認為高利率的環(huán)境會維持一段時間，而這個部分對于所有負債方的償債能力會造成一定程度的壓力，由于利息的成本出現(xiàn)了提高。所以在未來一段時間里，在高利率環(huán)境當中，如果無法很快看到利率環(huán)境放松，流動性持續(xù)穩(wěn)定，確實對于整體的市場，無論是從個人、企業(yè)還是到新興市場國家經(jīng)濟體而言，可能都會受到一定程度的沖擊。在未來一段時間，這樣的流動性風險可能會導致整個金融市場的波動加大。同樣的，我們會面臨相關的環(huán)境，特別流動性收緊的環(huán)境，導致宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下行的情況。因此，我們認為在未來12個月，美國的衰退風險其實大幅提升到了八成以上，歐洲的衰退風險也持續(xù)增加。
美國債務違約風險逼近
在銀行業(yè)危機已讓美國經(jīng)濟風雨飄搖之際，債務上限之爭可能進一步將美國經(jīng)濟推入衰退“深淵”。美國財政部長耶倫當?shù)貢r間7日表示，若未能提高債務上限將導致美國“經(jīng)濟急劇下滑”。美國總統(tǒng)拜登預計將于美國時間本周二與眾議院議長、共和黨人麥卡錫會面，以試圖打破當前的僵局。美國債務上限危機將如何演繹？我們來連線太和智庫研究員張超。
暫無跡象顯示債務上限危機可解決
《全球財經(jīng)連線》：您認為美國這次能否盡快脫困？
張超：美國歷次國債上限危機的核心其實是政治危機，而非經(jīng)濟危機。能不能盡快脫困，完全在于兩黨誰先放棄自己追求的核心利益。目前還看不到有證據(jù)或跡象（表明）任何一方想要放棄自己的核心利益，所以在6月份或者7月份之前，我覺得是看不到美國國債能很快突破上限的跡象。
美“花錢無度”導致債務上限危機不斷重演
《全球財經(jīng)連線》：美國為何無法徹底擺脫“債務上限”？
張超：這個要從兩點來看。首先，美元的發(fā)行機制導致了必須要有一定的國債作為支撐，從而國債就成為了向全球投放美元的必要工具，這是它的屬性造成的。
第二點，美國花錢無度。美國國債上限現(xiàn)在已經(jīng)達到31萬億（美元），如果（能）有效地控制赤字和縮減不必要的開支，其實是夠用的。但是由于花錢無度，每年赤字，尤其是軍費在大規(guī)模增長，這都是非常龐大的（支出）。因此在花錢無法控制的情況下，它的上限永遠是缺乏的。這次調(diào)高了上限，（但）假如調(diào)高的份額僅僅是1.5萬億至2萬億這樣的程度，那么在三年左右，它的上限又會面臨不夠、（再次成為）一場政治博弈或是政治鬧劇。
美國商業(yè)機構(gòu)面臨較大風險
《全球財經(jīng)連線》：債務上限危機將對全球經(jīng)濟帶來怎樣的沖擊？
張超：這其實是大家依賴美元作為國際交易和儲備貨幣時所必須面臨的一個難題。這個難題，通過美國自身是無解的，解決的辦法只能是擺脫美元。如今美國這樣龐大的貨幣供給量和國債發(fā)行量導致持有的機構(gòu)非常多，現(xiàn)在我們知道各個國家都在拋售美國國債，或者叫減少美國國債的頭寸。當前新增的持有量大量是在美國國內(nèi)，即美國的商業(yè)銀行、養(yǎng)老保險、以及一些其他的基金，這些機構(gòu)面臨著最大的新增風險。
但是對于中國、日本、英國等國家來說，因為主權(quán)基金掌握著大量的美國國債，如果美國國債違約，將面臨著非常大的沖擊。而這些沖擊必然會影響到金融市場，這是無法避免的，只能說盡量減小損失。我們可以看到，從2021年起，全球出現(xiàn)了逐步削減（對）美國新增國債的購買量（的趨勢），到2022年（達到了）一個高潮。以中國和日本為首的亞洲國家主動降低對美國國債的持有額，這也是在降低風險。
但短期內(nèi)（該危機）對于實際的影響并不大，因為我并不認為美國國債的違約會是一個長時間、常態(tài)化的事情。它帶來的沖擊是短暫的，短暫的沖擊對于主權(quán)類（基金）來說還好；但對于商業(yè)機構(gòu)就不好說了，（美國國債）一旦違約，商業(yè)機構(gòu)面臨的問題就是賬面損失可能轉(zhuǎn)為實際損失?，F(xiàn)在美國的系統(tǒng)重要性銀行所持有的美國國債的賬面損失已經(jīng)超過2000億美元，一旦美國國債違約，對這些商業(yè)機構(gòu)所帶來的沖擊將是直接的、并將直接反映在其股票價格上，從而影響金融資產(chǎn)價格。
（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
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記者：李依農(nóng)
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（作者：李依農(nóng) 編輯：和佳）
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