2023-05-18 10:52:37 來(lái)源：研報(bào)中心
(相關(guān)資料圖)
上能電氣(300827)
核心觀點(diǎn)
公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.82億元，同比+38%；2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.36億元，同比+152%，環(huán)比+61%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.4億元，同比+114%；歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+38%；毛利率17.3%，同比-7.3pct。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.2億元，同比+184%，環(huán)比-51%；歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比+127%，環(huán)比+1%；毛利率5.89%，同比-1.50pct，環(huán)比+3.05pct。
光伏逆變器出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)和分布式雙向拓展。公司2018-2022年光伏逆變器出貨量從4.2GW穩(wěn)步增長(zhǎng)至10.0GW。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司在集中式地面電站光伏逆變器的招中標(biāo)穩(wěn)居前三，現(xiàn)有地面電站在手訂單超過(guò)12GW。在海外市場(chǎng)，公司2022年在印度市場(chǎng)逆變器并網(wǎng)量排名第二，占比約23.39%。未來(lái)公司重點(diǎn)拓展歐洲、中東、北美、東南亞、巴西等市場(chǎng)的光儲(chǔ)業(yè)務(wù)，目前公司在海外重點(diǎn)拓展區(qū)域已完成超過(guò)1.4GW的百兆瓦級(jí)訂單簽訂。公司已完成3~125kW的全功率段戶用及工商業(yè)光伏逆變器的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及認(rèn)證工作，2023年有望實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額穩(wěn)步增長(zhǎng)，歐洲、東南亞等海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售。
公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，延續(xù)國(guó)內(nèi)PCS龍頭強(qiáng)勢(shì)地位。2022年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10.2億元，同比增長(zhǎng)620%，估計(jì)儲(chǔ)能變流器出貨量2.1GW（國(guó)內(nèi)2.0GW+海外0.1GW）、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成出貨量0.4GWh。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，公司在中國(guó)儲(chǔ)能PCS提供商2022年度儲(chǔ)能PCS國(guó)內(nèi)出貨量排名第一，全球出貨量排名第三。依托公司與國(guó)內(nèi)大型央企集團(tuán)及核心系統(tǒng)集成商的合作基礎(chǔ)及產(chǎn)品示范應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，2023年公司有望穩(wěn)固國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中大功率儲(chǔ)能PCS市場(chǎng)地位，并完成戶用儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)導(dǎo)入工作，同時(shí)，將在海外儲(chǔ)能市場(chǎng)拓展上預(yù)期取得規(guī)?；瘶I(yè)績(jī)突破，特別是北美大儲(chǔ)及歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光儲(chǔ)需求不及預(yù)期；客戶開(kāi)拓不及預(yù)期；新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮全球光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)均進(jìn)入爆發(fā)期，公司有望實(shí)現(xiàn)海外出貨占比上升，及分布式及戶用逆變器、儲(chǔ)能變流器等產(chǎn)品規(guī)?；N(xiāo)售，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.1/6.6/9.2億元（原預(yù)測(cè)為3.5/5.7/7.5億元），同比增速397%/63%/40%，EPS分別為1.71/2.77/3.87元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE為31/19/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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